• <blockquote id="awofs"></blockquote>
      <blockquote id="awofs"></blockquote>
      1. <sub id="awofs"><del id="awofs"></del></sub>

          <p id="awofs"></p>
        1. <thead id="awofs"><del id="awofs"></del></thead>
          <thead id="awofs"></thead>

          40000-48888  

          資訊動態
          信托知識
          黃金信托產品的方案設計以及操作建議
          作者:  來源:  時間:2015-10-08   點擊:356

          ? ? ? 一、信托公司開發黃金信托產品的意義與優勢

          ????? 1.信托公司開發黃金信托產品的意義

          ??????首先,國內投資熱點目前僅局限于房地產、股票以及基金。上述領域在大量資金持續涌入后,已經蘊藏了較大的系統性風險,而黃金作為新興的金融理財品種還不為大多投資者熟知。開拓黃金信托產品作為新的投資領域,能夠在一定程度上分流房市和股市資金,緩解我國資本市場流動性過剩的壓力。

          ????? ?其次,我國黃金市場還是一個初級市場,交易品種不夠豐富,無法滿足多樣化的投資需求。信托公司可以通過創新型的信托產品設計,拓展黃金市場投資產品,更好地滿足市場需求,完善多層次資本市場體系的建設。

          ?????? 再次,由于金交所實行會員制,根據規定會員以外的其他投資者必須委托交易所金融類或綜合類會員進行代理交易。作為金交所金融類會員的信托公司,依托黃金信托為載體向非會員客戶提供專業性的黃金投資中間服務,是非會員機構或個人進入黃金投資市場的一條重要渠道。

          ?????? 最后,國際黃金市場的發展經驗表明,在黃金市場開放初期,引入信托公司等金融機構參與黃金市場的發展,一方面可以借助金融中介機構的資產管理經驗與營銷渠道迅速擴大黃金市場的影響力;另一方面也有利于信托公司延伸自身的業務范圍,提高其資產管理能力,成為具有市場競爭力的機構投資者。

          ?????? 2.信托公司開發黃金理財產品的優勢

          ???????2007年我國監管部門實施了信托行業“新兩規”,為信托公司的業務領域和目標客戶進行了重新定位,機構和高端客戶成為信托公司資產和財富管理的主要客戶群,從而使信托公司開辦黃金信托投資業務具有一定的特殊優勢。

          ?????? 第一,信托在委托理財和投資交易活動中具有制度優勢,主要包括合格投資者、破產隔離、賬戶獨立、風險揭示等,上述制度保證了信托財產在存續期內不受創始機構(委托人)、投資管理人、受托人的信用或破產風險影響,增強了黃金投資活動的安全性、連貫性和穩定性,繼而形成了獨特的保護受益人利益、強化風險內控機制的制度優勢。

          ???? ? 第二,通過諸如“優先/一般”的結構化設計等各種特有的信托制度安排,信托公司可以向不同偏好的投資者提供差異化的風險組合或迥異的理財服務,從而滿足投資者多樣化的資產管理需求。

          ????? ?第三,信托公司是我國唯一可以跨越貨幣、資本和產業投資三大市場的金融服務機構。目前,國內發展領先的信托公司已經具備了較強的設計開發能力,并推出了一系列橫跨三大市場的專業化、結構化的信托組合產品。信托公司通過貫穿三大市場開發創新型的黃金信托產品,可以通過信托產品在收益性、風險性和流動性的匹配,滿足不同層次投資者的需求。

          ?????? 第四,信托公司的客戶群以具有較強的專業判斷和風險承擔能力的合格投資者為主。這些機構客戶或高端客戶能夠在一定程度上推動我國黃金投資市場平穩、有序地發展。

          ???????第五,信托系列產品經過幾年的發展已經比較成熟,黃金信托產品介入黃金市場具備充分的現實性和可操作性。2004年以來,國內信托公司已陸續開展黃金信托產品的前期開發和設計工作,比較可行的有黃金自營及代理業務、黃金投資業務和黃金租賃融資業務等三類方式。

          ?????? 二、黃金信托產品的基本方案設計

          ?????? 本文認為目前信托公司可實施開發的黃金信托產品為:黃金掛鉤結構性信托產品、主動型開放式黃金投資信托產品以及被動型開放式黃金投資信托產品等三類。

          ?????? 需要特別指出的是,后兩類產品中的主動和被動之分主要基于受托人在黃金投資管理中的角色定位——信托公司如果在黃金投資管理中既是受托人又是投資管理人,稱之為信托公司的主動型投資管理;反之,信托公司如果僅以受托人身份接受投資人指令,不實際參與黃金投資,則稱為被動型投資管理。

          ?????? 黃金信托產品的設計,有兩個假設前提:一是信托公司已經獲得金交所金融類會員資格,并可依法從事黃金交易經紀業務;二是把黃金信托產品的“潛在投資者”默認為合格投資者,其以長期持有信托產品為目的,故設計封閉式(或者半封閉式)黃金信托產品不考慮單一投資者對黃金信托產品可能的臨時性退出、轉讓等特殊需求。

          ?????? 1.黃金掛鉤結構性信托產品。

          ???? (1)基本框架。

          ???? (2)產品增值分析。

          ?????? 設計思路:信托公司將信托資金投資于固定收益類金融產品和黃金(T+D)交易品,并留有一部分現金或具有很強流動性的替代產品作為黃金(T+D)的備跌準備金。受托人將一部分信托資金投資于固定收益類金融產品,用以實現信托產品到期部分或全部保本收益;同時按照“看多/看空”黃金價格走勢投資于交易所黃金(T+D)并長期持有,按照一定倍數放大投資規模(目前金交所黃金(T+D)交易保證金比例為10%,因此理論上依照杠桿效應可將交易規模放大10倍),以獲取金價“上漲/下跌”的超額收益。在操作過程中,留有部分現金作為保證金儲備,一旦備跌準備金完全損失,則立即終止黃金(T+D)投資,并持有固定收益的投資品直到信托計劃結束。

          ?????? 信托公司在配置上述三部分資金比例時,可根據利率、黃金價格和已實現收益或損失的具體情況進行動態調整。

          ????? (3)投資策略分析。

          ????? ?當信托公司預計黃金價格未來呈上升走勢時,受托人可買人黃金(T+D)并長期持有,信托存續結束后賣出黃金(T+D)實現金價上漲帶來的投資收益。反之,當信托公司預計黃金價格未來具有下跌趨勢時,受托人可首先賣空黃金(T+D),信托存續結束后申購黃金(T+D)進行清算,以實現金價下跌帶來的投資收益。

          ?????? (4)產品風險及對策分析。

          ?????? 由于黃金(T+D)投資是一種保證金交易,具有放大效應,因此是一項風險較大的杠桿投資,在交易過程中存在一些不確定性因素。

          ???? ? ①由于錯誤判斷金價走勢,而出現黃金(T+D)現值PV和與預期價格FV走勢完全背離,由此引致的操作風險。

          ???? ? ②盡管正確判斷了金價走勢,但由于計算失真而導致預期利潤與實際利潤存在明顯偏差。

          ????? ?③基差風險。

          ?????? 針對上述三點不確定因素,信托公司可對應采取以下策略控制投資風險:

          ?????? ①建立仿真模型,研判金價走勢。不斷對仿真模型中運用的公式和算法進行定期檢驗、合理優化,以提高金價仿真走勢的準確度;及時對仿真模型中涉及的交易數據和金交所相關規定進行更新或補充,以保持仿真模型的時效性。

          ????? ?②事先制定縝密的投資計劃并嚴格執行。由于黃金(T+D)是一項保證金交易,它的價格浮動將帶來投入資金更大幅度的波動。為此需要在投資計劃中明確交易的止損和止贏點,并在交易過程中嚴格執行。

          ????? ?③每日動態跟蹤基差,并深入研究其影響因素。事先設定基差出現不利于黃金(T+D)交易的各種應對措施,當基差波動超過預先設定范圍時,嚴格采取止損策略結束交易。

          ?????? (5)產品流動性安排。

          ???? “黃金掛鉤結構性信托產品”的資產配置主要集中在現金(或具有很強流動性的替代產品)、固定收益類金融產品和黃金(T+D)三者之間進行分配。上述三個投資品種具有不同的風險收益特征:現金及其替代品的流動性較高但收益率極低,平均收益率大約等于活期存款利率;固定收益類金融產品的收益基本趨于穩定;黃金(T+D)的收益率則是按照現貨黃金價格波動按杠桿倍數放大。在投資過程中,受托人不僅要嚴格限制信托財產的投資標的,而且還須全面控制各投資標的的投資比例。

          ????? ?通常情況下,黃金投資中以保證金方式進行放大操作的投資品種,其放大倍數應有一般性的上限。根據經驗,全部合約值與本金之比不超過5:1(即,投資于黃金(T+D)的資金應大致與備跌準備金的金額相等)。在這一投資區間內,受托人可酌情調整投資比重。如果受托人對金價走勢和波動區間有較為確定的把握,那么可以在黃金(T+D)的配置上較為積極一些。

          ??????? 2.主動型開放式黃金投資信托產品。

          ????? (1)基本框架。

          ?????? (2)產品增值分析。

          ???? ? 設計思路:將相似風險收益偏好的投資者進行組合,以投資者認可的黃金投資品種為標的池,由受托人確定投資策略,并采用受托人投資管理與第三方機構托管相結合的投資管理模式。在該模式下,受托人和托管機構按信托計劃規定共同執行嚴格的風險控制程序。信托產品募集的資金將通過信托公司投資于金交所已有的交易品種,通過金價波動對投資品種進行有效組合,為投資者獲取投資收益。

          ????? ?(3)投資策略分析。

          ????????信托公司作為投資管理人可采用CPPI(constant proportion portfolio insurance)動態保值技術(即“恒定比例投資組合保險”)與風險對沖保值技術相結合的投資策略:一方面在控制風險的基礎上,通過積極混合配置黃金交易產品獲取投資收益;另一方面對黃金(T+D)與黃金現貨進行資產組合配置,通過套期保值等交易方式規避黃金市場中的價格波動風險。

          ?????? (4)產品風險及對策分析。

          ???????? 主動型開放式黃金投資信托產品的投資者可能面臨以下風險:

          ?????? ?①投資風險。由于黃金價格受到利率、匯率、國際經濟政治形勢、國際原油價格、國家產業政策、黃金供求關系及相關法律、法規調整與變化的影響,投資管理人對各種影響因素把握不當可能造成投資決策失誤,從而降低投資收益或產生投資虧損,進而影響黃金信托產品的預期收益率。

          ????? ?②流動性風險。由于信托資金所投資的黃金品種不可視為現金直接分配給受益人,因此可能出現投資管理人在金價低位變現黃金資產以獲取現金向受益人返還信托利益的情況;或出現在信托期滿時投資管理人無法按期望價格集中變現黃金資產的情況,從而在一定程度上對受益人預期收益產生負面影響。

          ?????? ③管理風險。在信托資金的管理運用過程中,可能發生受托人與托管機構信息溝通不暢或存在理解偏差,從而影響信托產品資金運作的收益水平。

          ?????? 為了把上述風險降低到最低點,在操作過程中,信托公司應首先在公司內部構建一支職業化的黃金投資研究團隊,并要求黃金信托計劃的執行經理對未來金價走勢具備很強的預見性。其次,為保證交易能夠在第一時間內完成,信托公司須在金交所開設機構交易專線,并同時采用客戶編碼技術保證單個黃金信托產品獨立擁有交易專用賬戶。再次,信托公司內部除了必須具備詳細的風險控制條例外,還應針對單個黃金信托產品制定明細的投資策略,并全程監控信托執行經理交易流程。

          ???????3.被動型開放式黃金投資信托產品。

          ????? (1)基本框架。

          ????? ?一類采用“同股同價、同股同權”的做法,即信托公司將黃金交易所已有的黃金投資產品按照既定比例組合打包構成指數化的黃金信托產品,投資者通過向信托公司發出指令自主投資于該指數化黃金信托產品以獲取投資收益。投資者之間權責平等,投資收益亦無優先、劣后之分。

          ??????另一類則采用“優先/一般”的法律結構,將不同風險收益偏好的投資者進行組合,以受托人設計的備選黃金品種為標的池,由一般委托人確定管理方式,并采用一般委托人指令權和受托人指令權相結合的投資管理模式進行管理,到期依據信托計劃的規定按照“優先/一般”的法律結構和權屬關系分配信托利益。

          ?????? 在實際操作中,信托公司將根據投資者風險偏好程度,視情況決定采用何種投資結構。

          ????? (2)產品增值分析。

          ????? ?該黃金信托產品與銀行目前推出的紙黃金業務較為相似,但與之不同之處在于,信托公司可根據需要將金交所推出的多種黃金產品按照某一特定比例打包構成指數化的黃金信托產品,該產品更能夠客觀追蹤黃金價格波動。投資者的買賣交易記錄只在預先開立的“個人黃金信托賬戶”上體現,而不涉及現貨黃金的提取。

          ???? ?(3)投資策略。

          ????? ?信托公司在此類信托產品中僅扮演受托人角色,不參與黃金投資交易。委托人借助信托公司預先制定的交易規則,根據金價波動通過低買高賣,獲取差價利潤。相對現貨黃金投資而言,這種方式比較方便快捷,而且交易成本也相對較低,適合專業投資者進行中短線操作。

          ????? (4)產品風險及對策分析。

          ????? ?被動型開放式黃金投資信托產品的投資風險主要由投資者自己承擔。對信托公司而言,為控制投資者風險,可以考慮為其預先設定黃金指數化信托產品投資的價格波動區間,引導投資者在合理的價格區間內完成交易。

          ?????? 三、實施黃金信托產品的政策建議

          ????? ?1.政府應從宏觀層面引導黃金巿場合理有序地向縱深方向發展。

          ???? ? 我國黃金投資市場正處于新興發展期,其內在潛力和發展前景極為廣闊,在這一階段政府的支持和引導作用舉足輕重。我國政府應廣泛學習和借鑒國際成熟黃金市場成長運行的經驗與管理模式,加快推進黃金市場法律法規建設、豐富黃金市場投資門類,積極倡導黃金衍生品及黃金交易方式的創新以及重視投資者隊伍的培養,逐步實現黃金市場投資主體多元化。

          ?????? ?2.監管部門應積極支持黃金市場引入信托交易方式。

          ????? ?黃金信托盡管在國際上已經成為一種非常普遍的投資方式,且投資運作模式業已成熟,但目前在我國仍是新生事物。作為信托公司監管機構的各地銀監局應積極支持信托公司開展此類業務創新,提高監管效率,樹立層次化的監管理念。對于符合新“兩規”合理創新范圍內的黃金信托產品采用事后監管,推行備案制度;而對于出現突破性創新的黃金信托產品(如拓寬合格投資者范圍、取消信托產品發行對自然人的份額限制等)則嚴格要求事先報批,實行審批制度。

          ?????? 3.金交所作為交易平臺要提供更優質的交易服務。

          ??????金交所作為國內黃金市場的交易和信息平臺,對信托公司能否順利開展黃金信托投資業務至關重要。建議金交所抓緊拓展黃金交易品種,為信托公司豐富黃金投資組合創造條件,同時為已經成為會員的信托公司打造及時有效的交易和信息平臺,從而為后者進行黃金投資創造更好的交易環境。???

          ?

          ????? 【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點,與本網站無關。本網站對文中陳述、觀點判斷保持中立,不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,并請自行承擔全部責任。

          秒速赛车稳赢追号计划